Виталик Бутерин провёл черту между «настоящим DeFi» и централизованными стейблкоинами с доходностью

Сооснователь Ethereum Виталик Бутерин чётко обозначил границы того, что он считает «настоящими» децентрализованными финансами (DeFi). В ходе дискуссии он выступил против стратегий, ориентированных на доходность от стейблкоинов, которые, по его мнению, не приводят к реальному преобразованию рисков.

Суть DeFi — в управлении рисками, а не в доходности

В обсуждении на платформе X Бутерин заявил, что ценность DeFi заключается в изменении способов распределения и управления рисками, а не просто в генерации дохода на централизованные активы. Его комментарии прозвучали на фоне усиленного внимания к основным вариантам использования DeFi, особенно на рынках кредитования, построенных вокруг стейблкоинов, обеспеченных фиатом, таких как USDC.

Не называя конкретные протоколы, Бутерин раскритиковал так называемые продукты «USDC yield», указав, что они сильно зависят от централизованных эмитентов и практически не снижают риски, связанные с эмитентом или контрагентом.

Два пути для настоящих децентрализованных стейблкоинов

Бутерин описал два направления, которые, по его мнению, больше соответствуют изначальной философии DeFi:

• Алгоритмический стейблкоин, обеспеченный Ethereum (ETH): Даже если большая часть ликвидности такого стейблкоина поступает от пользователей, которые чеканят токен, занимая под криптозалог, ключевое новшество — в возможности переноса риска на рынки, а не на одного эмитента. «Тот факт, что у вас есть возможность переложить контрагентский риск по долларам на маркет-мейкера, — это всё ещё важная особенность», — отметил он.
• Алгоритмический стейблкоин, обеспеченный реальными активами (RWA), с избыточным обеспечением: Такие стейблкоины всё ещё могут улучшить распределение рисков, если они структурированы консервативно. Если стейблкоин достаточно переколлатеризирован и диверсифицирован так, что отказ одного базового актива не сломает его привязку, риски для держателей будут существенно снижены.

Доминирование USDC на рынке DeFi-кредитования

Критика Бутерина звучит в то время, когда кредитные рынки в экосистеме Ethereum по-прежнему в значительной степени сосредоточены вокруг USDC.

• На основном развёртывании Aave в сети Ethereum в настоящее время предоставлено USDC на сумму более $4,1 млрд из общего объёма рынка около $36,4 млрд, при этом заимствовано примерно $2,77 млрд.
• На Morpho, который оптимизирует кредитование на рынках Aave и Compound, три из пяти крупнейших рынков по объёму номинированы в USDC. Крупнейший рынок заимствований, где предоставляется USDC, имеет размер $510 млн.
• На протоколе Compound USDC остаётся одним из наиболее используемых активов: около $382 млн в активах приносят доход, а $281 млн заимствовано. Это поддерживается обеспечением примерно в $536 млн.

Cointelegraph обратился за комментариями к Aave, Morpho и Compound. Aave и Morpho подтвердили получение запроса, в то время как Compound не ответил к моменту публикации.

Призыв к созданию децентрализованных стейблкоинов

Критика Бутерина не отвергает стейблкоины как класс, но ставит под сомнение, обеспечивают ли доминирующие сегодня кредитные модели ту самую децентрализацию рисков, которую обещает DeFi.

Эти комментарии развивают его более раннюю критику структуры современного рынка стейблкоинов. Ранее, 12 января, он заявлял, что Ethereum нуждается в более устойчивых децентрализованных стейблкоинах, предостерегая от конструкций, которые слишком сильно зависят от централизованных эмитентов и одной фиатной валюты. Тогда он отметил, что стейблкоины должны быть способны пережить долгосрочные макрориски, включая нестабильность валют и отказы на государственном уровне, оставаясь при этом устойчивыми к манипуляциям с оракулами и ошибкам протоколов.